过去十年，如果必须用一句话概括全球宏观环境，那可能是：
流动性周期愈发短促，而资产价格波动却愈发剧烈。
从 2008 年量化宽松（QE）开启，到 2020 年疫情冲击后的全球大放水，再到 2022–2023 的快速加息与流动性回收，各国央行的资产负债表变动已经成为决定资产价格的第一性力量。
当货币供给（M2、央行资产负债表扩张）成为经济运行的主旋律后，一个关键问题也被推到台前：
在货币扩张与紧缩的周期反复中，黄金与比特币——这两种被视为“硬资产”的品类，究竟谁更能扛压？
换句话说：
黄金是否仍是面对货币贬值的最佳对冲工具？
比特币的固定供给模型是否真正具有“数字黄金”的抗压能力？
在未来的宏观环境中，一个投资者应该偏向黄金、比特币，还是两者组合？
为回答这些问题，我们必须站在货币供给的视角，而非简单比较价格涨跌。因为黄金与比特币的价值基础并不相同：
黄金的抗压来自 数千年的信任与实物限制；
比特币的抗压来自 数学规则与去中心化网络效应。
货币供给变化如何影响两者？哪些情境下优势会发生切换？本文将尝试在宏观数据、周期分析与真实场景的交叉点上给出更立体的答案。
要理解黄金与比特币的抗压性，必须从最基础的问题入手：
货币供给为什么会影响资产价格？
无论是美联储资产负债表还是全球 M2 数据，都呈现出一种不可逆的上行趋势。国际清算银行（BIS）与 IMF 的长期统计显示：过去 50 年全球 M2 总量增长超过 30 倍，而同一时期黄金价格上涨大约 5–6 倍。
而比特币在 14 年历史中上涨超过万倍。
在货币供给扩张时：
流动性增加，资产价格获得估值扩张空间；
无法被随意创造的稀缺资产更容易受益；
对“货币贬值”的长期担忧推动避险资产升值。
黄金与比特币都满足稀缺性，但速度与反应机制完全不同。
黄金的供给增长极为稳定，World Gold Council 的年度数据每年几乎维持在 1.5%–2% 的增速。这种特性让黄金极难通胀，因此它对货币贬值的长期对冲效果非常稳定。
但“稳定”也意味着它的价格反应是慢的、钝的：
黄金的价格往往滞后于流动性拐点；
大规模上涨需要叠加地缘不确定性或信用风险事件；
它的投资者结构更偏向机构与国家级参与者，因此不具备高弹性。
黄金像是一种“慢变量”——它有韧性，却不敏捷。
比特币的供给机制由协议锁定：最终发行上限 2100 万枚，区块奖励每四年减半。
这让比特币具备极强的货币属性敏感性：
流动性扩张 → 需求上行 → 价格立即反应；
流动性收缩 → 杠杆清算 → 价格迅速下跌；
它的用户结构包含大量高风险偏好者，导致波动巨大。
因此，比特币的抗压性不是价格稳定性，而是：
在长期的货币扩张逻辑中，比特币具有远超黄金的弹性与上行突进能力。
它是“快变量”，受宏观冲击深，但恢复速度也更极端。
从货币供给的角度，黄金与比特币的抗压模型可以总结为：
黄金抗的是“长期货币贬值”，穿越周期，但弹性小；
比特币抗的是“制度性货币扩张”，弹性巨大，但路径波动极高。
理解这一差异，是比较两者抗压能力的基础。
与其抽象讨论抗压性，不如把视角放回真实世界，因为投资者面对的压力并不是教科书，而是具体情境。
以下三个场景分别代表：
流动性泛滥（类似 2020）
流动性收紧（类似 2022）
信用风险冲击（类似 2008、2023 银行危机）
这三个场景最能检验黄金与比特币的抗压模式。
2020–2021 年，美联储大规模放水，M2 增速接近 25%，创历史纪录。此时：
黄金上涨约 30% 后回落；
比特币上涨超过 10 倍。
原因很简单：
黄金并不随着流动性扩张线性上升，它更关注实际利率。
比特币在流动性宽松、风险偏好上升时具有爆炸性成长。
货币扩张 → 资金寻找高弹性资产 → 比特币成为“放大器”。
因此在此类情境中：
抗压性 = 抢跑能力 + 对流动性敏感度，比特币明显强于黄金。
2022 年，美联储强力加息，M2 增速首次下降，比特币全年跌幅超过 60%，成为最受伤的资产之一。而黄金仅小幅回撤，并在 2023 年初迅速收复。
这符合两者的逻辑：
高利率环境 → 黄金不容易上涨，但也很难出现系统性下跌；
高利率 + 流动性收缩 → 比特币高杠杆生态被挤压。
换句话说：
比特币对货币紧缩极为敏感，而黄金则是“慢跌甚至不跌”。
若要在紧缩环境中“保命”，黄金显然更抗压。
信用风险是最容易被忽视的部分，但也是黄金数千年来“抗压标签”的核心来源。
2008 年金融危机、2023 年硅谷银行事件，黄金在恐慌时期仍保持稳定需求。
而比特币的表现更复杂：
在危机初期通常随风险资产一起下跌；
在危机后期、流动性释放时反而会快速反弹。
因此在信用事件爆发瞬间：
黄金更像“锚”，比特币更像“杠杆式复苏资产”。
这点对组合配置具有重要意义。
这一节我们深入供给结构，因为这是决定长期抗压能力的最核心变量。
黄金产量虽稳定，但并非完全固定：
地壳储量有限，但技术进步会提高采矿效率；
新矿发现持续减少，但并未枯竭；
央行储备购买与抛售会影响短期供需。
黄金的供给曲线虽稳定，却仍是“实物世界”的产物。
这意味着：
它的稀缺性不会增强，只会保持稳定；
它的抗压性来自历史信任，而非数学定义。
比特币的供给规则：固定总量、四年减半、不可更改。
这让它拥有与黄金完全不同的稀缺模式：
黄金的稀缺来自自然，
比特币的稀缺来自规则与共识。
这是抗压性的关键：
只要网络不被摧毁，共识不被破坏，比特币的稀缺性就比黄金更强。
但风险也同样存在：
共识依赖参与者数量；
技术依赖电力、算力、地缘等基础设施；
它仍处于“早期资产”，制度地位尚未完全确立。
换句话说，比特币的抗压性来自“机制强”，但它的风险来自“历史太短”。
世界黄金协会的数据表明：
央行黄金储备占全球黄金存量约 17%–20%；
近年来央行持续增持黄金，尤其是地缘紧张时期。
央行对黄金的态度构成了其抗压性的底层支撑。
但比特币是完全不同的逻辑：
国家不持有它（少数国家除外）；
它的价格完全由市场自由形成；
它的抗压性来自“无人可印刷”。
两者的社会结构不同，因此抗压性不同：
黄金的抗压性来自“制度接受”；
比特币的抗压性来自“制度外稀缺”。
这是未来资产格局中非常关键的差异。
如果一定要给出结论，那么答案可以总结为一句话：
黄金在“保值抗压”方面更优，比特币在“弹性抗压”方面更强。
数千年历史
各国央行认可
价格波动小
抗信用危机能力强
黄金更像“保险”。
固定供给
高需求弹性
对流动性极为敏感
可在宽松周期实现指数级增长
比特币更像“高能放大器”。
看目标：
如果要稳定、稳健、跨周期的储值 → 黄金
如果接受波动并追求更高风险溢价 → 比特币
不太可能。
它可能成长为新的“数字抗压资产”，但黄金的制度地位非常稳固，两者更可能共存而非替代。
危机初期：黄金通常更稳，不随市场恐慌下跌。
危机后期：比特币常常率先反弹，弹性远高于黄金。
会，但速度比很多人预期的慢。
它的波动性可能长期高于黄金与大宗产品，但更接近科技成长型资产的路径。
非常合理。
黄金提供“基底安全性”，比特币提供“上行弹性”，两者的组合在宏观资产配置中正变得越来越常见。